投資要點

標桿電價改為指導電價，競價上網有利于資源優(yōu)化配置，同時鼓勵成本下降。2019年5月24日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于完善風電上網電價政策的通知》，將陸上風電和海上風電的標桿上網電價改為指導價，新核準的集中式陸上風電和海上風電項目上網電價全部通過競爭方式確定，各資源區(qū)的指導價為競價的上限，給予了行業(yè)清晰的價格信號，適應了電力市場化改革的要求，符合全面實施競爭配置的政策導向，有利于資源的優(yōu)化配置，同時鼓勵成本下降。

新核準陸上風電項目指導電價符合預期，明確2年內并網將加快存量和增量項目建設。2019年I～Ⅳ類資源區(qū)新核準的陸上風電指導價分別為0.34、0.39、0.43、0.52元/kWh。2020年指導價為0.29、0.34、0.38、0.47元/kWh，指導價低于當地燃煤標桿電價的地區(qū)，以燃煤標桿電價作為指導價。2021年新核準項目全面實現平價上網，國家不再補貼。2019年和2020年指導電價下浮4-5分錢/kWh，電價下降的幅度和速度符合預期。之前是核準+開工的模式，此次要求核準+并網的模式，2018年底之前核準但2020年底前未完成并網的，以及2019年、2020年核準但2021年底前未完成并網的，國家不再補貼。此外，對于2018年底之前核準的項目，2020年底前并網即可按照之前電價實施，體現了風電電價政策的平穩(wěn)過渡，略超此前預期，存量項目搶裝力度較大，新項目建設速度也會加快。

海上風電上網電價首次調整實施指導電價，下降幅度符合預期、給未來留有空間，支持海上風電的可持續(xù)發(fā)展?！锻ㄖ肥状蜗抡{海上風電上網電價（2017年前投運電價為0.85元/kWh），2019年近海風電指導價調整為0.80元/kWh，2020年為0.75元/kWh。對于潮間帶地區(qū)的海上風電，執(zhí)行所在區(qū)域的指導電價。沿海地區(qū)風資源條件差距較大，目前條件好的地區(qū)近海風電成本加成水平約0.65/kWh，條件一般的地區(qū)約0.80元/kWh。對于資源條件較好的地區(qū)則是通過充分競爭激發(fā)企業(yè)的內在動力降低成本。對于海上風電，考慮建設周期相對較長，對2018年底前已核準的海上風電項目，給予三年建設期，但在2021年底前，必須全部機組完成并網，才可享0.85元/kWh上網電價，2022年及以后并網的，執(zhí)行并網年份的指導價。海上風電十四五期間仍將有望享受指導電價，強度待定，支持海上風電的可持續(xù)發(fā)展。

分散式風電項目支持力度繼續(xù)加碼?！锻ㄖ穼τ诜稚⑹斤L電的規(guī)定分為參與和不參與市場化交易。其中，不參與分布式市場化交易的項目，執(zhí)行項目所在資源區(qū)指導電價。參與分布式市場化交易的項目上網電價由發(fā)電企業(yè)與電力用戶直接協(xié)商形成，不享受國家補貼。分散式風電在海外非常普遍，國內一直持續(xù)支持分散式風電項目。

投資建議：此次風電指導電價符合預期，核準+并網機制的建設節(jié)奏合理，預計今年風電搶裝明確，裝機在28-30GW之間，同比增長30%左右，2020年也有望維持，零部件毛利率自去年3Q拐點今年延續(xù)，整機去年3Q價格企穩(wěn)略回升，今年3Q毛利率拐點，推薦：金風科技、泰順風能、天順風能，同時關注日月股份、金雷風電、恒潤股份等。

風險提示：政策不達預期，競爭加劇